Finance

Les promesses de rentes de vieillesse risquent de ne pas être tenues

Les maigres rendements des marchés boursiers et les taux d'intérêt extrêmement bas de ces dernières années fragilisent les plans de retraites par capitalisation à prestations définies, constate une étude de la Banque des règlements internationaux.* D'où le succès des plans à cotisations définies qui transfèrent les risques de marché et de taux sur l'assuré. Dans le même temps, la dégringolade des rentrées fiscales, pour cause de sévère crise économique, creuse les déficits de certains Etats. De quoi remettre en cause les promesses des retraites publiques par répartition. Le niveau des futures rentes de vieillesse est ainsi menacé dans de nombreux pays.

La Suisse n'échappe pas à ce phénomène. Le débat sur les sacrifices à venir va s'ouvrir sous peu avec la discussion du rapport du Conseil fédéral sur le deuxième pilier, actuellement en consultation. Cette synthèse de 172 pages sur les mesures propres à consolider la retraite par capitalisation avance plus d'une proposition douloureuse pour les assurés.

Au nombre des questions ouvertes: Faut-il limiter la possibilité de retrait en capital à la seule part sur-obligatoire de l'avoir de vieillesse? Voire à une partie seulement de cette part sur-obligatoire? Faut-il limiter la possibilité de retrait du capital pour l'acquisition du domicile à la somme accumulée jusqu'à l'âge de 40 ans, contre 50 ans aujourd'hui? Doit-on réduire le taux de conversion minimal? Peut-on relever l'âge ordinaire de la retraite? Devrait-on envisager le prélèvement de contributions d'assainissement auprès des rentiers, alors qu'ils ont pour l'instant l'assurance que la rente de vieillesse calculée à l'heure de la retraite ne peut être amputée?

Le tout nouveau conseiller fédéral en charge du département de l'intérieur, le socialiste Alain Berset, devra développer des trésors de diplomatie pour dégager un compromis sur ce sujet sensible. 

* Working Papers no 368, The sustainability of pension schemes, by Srichander Ramaswany, Monetary and Economic Department, january 2012.

(Décryptages du 18 janvier 2012) 

Dommages collatéraux

La démission de Philipp Hildebrand de la présidence de la direction générale de la Banque nationale suisse était devenue inévitable. Même s’il a respecté la lettre du règlement de la BNS, il a manqué de sens politique en en bafouant l’esprit. Reste que les dommages collatéraux pour la Suisse sont loin d’être négligeables.

Le premier est évident: la protection de la sphère privée du client – régulièrement présentée comme un impératif culturel dans les banques helvétiques - apparaît bien fragile. Si elle protège si mal d’éminentes personnalités suisses ; quid de riches, mais anonymes, clients étrangers? Il sera désormais difficile de convaincre ces derniers que la discrétion est une valeur sûre en Helvétie.

Surtout, le président de la BNS avait été nommé en novembre vice-président du FSB, le Conseil de stabilité financière chargé par le G20 d’instaurer des mesures propres à éviter une nouvelle crise du système financier mondial. Son président Mark Carney, par ailleurs président de la Banque du Canada, a rapidement indiqué que Philipp Hildebrand avait été désigné ad personam à ce poste et qu’il y était irremplaçable. La Suisse perd ainsi un précieux acteur dans ce cénacle où se décide la régulation à venir de la finance.

Or, une des priorités affichées du FSB est de jeter un coup de projecteur sur les activités du «shadow banking» qui pourraient, selon diverses estimations, être aussi importantes que celle du secteur régulé. Et pour cause: cette finance de l’ombre englobe toutes les transactions financières effectuées par des entités qui, ne recevant pas de dépôts du public, ne sont pas soumises à la régulation bancaire. Parmi elles: les hedge funds, mais aussi les fonds monétaires, les fonds de Private Equity, les fonds de pension ou les « Special Purpose Vehicules (SPV)», ces véhicules spéciaux de titrisation créés par les banques pour sortir du risque de leur bilan. La crise de 2008 a toutefois montré que ce risque leur revenait très vite! Or, les deux grandes banques suisses, ayant une importante banque d’affaires, sont clairement concernées par les prêts au «shadow banking». Tout comme elles sont intéressées à ce que les normes de Bâle III soient appliquées de manière uniforme alors que, pour l’heure, elles doivent déjà respecter des niveaux de fonds propres supérieurs à ceux exigés de leurs homologues américaines ou européennes. L’absence de Philipp Hildebrand sur la scène internationale pourrait être très vite regrettée par les acteurs de la place financière suisse.

(Décryptages du 16 janvier 2012) 

 

 

Nouvelle donne pour les gérants de fortune indépendants en Suisse

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Rideau de chiffres

Le taux de chômage aux Etats-Unis a reculé en novembre à 8,6%, contre 9% le mois précédent. Il atteint ainsi son plus bas niveau depuis mars 2009. Good or bad news? Ce chiffre encourageant masque un chômage de longue durée persistant: 43% des demandeurs d’emploi cherchent un job depuis plus de vingt-sept semaines.

Surtout, de plus en plus de personnes se retirent de la course au travail. Ceux qui n’ont pas postulé les quatre dernières semaines sortent de la statistique: jeunes misant sur une prolongation des études, parents restant au foyer pour élever leurs enfants ou chômeurs découragés optant pour la subsistance à travers le système D. Ils seraient près de 350 000 à avoir ainsi décroché. L’espoir pourrait leur revenir, car les perspectives d’emploi aux Etats-Unis se redressent. 

The Conference Board Employment Trends – indice des perspectives de création d’emplois construit à partir de huit indicateurs – a bondi en novembre à son plus haut niveau depuis trois ans. La vraie bonne nouvelle serait donc que le taux de chômage officiel augmente en décembre. Ce serait le signe que des hommes et des femmes jusque-là cachés derrière un rideau de chiffres reprendraient le chemin des bureaux de placement, avant de retrouver celui des usines et des bureaux. Le taux de chômage baisserait alors de concert avec la hausse de l’offre de postes de travail.

(Décryptages du 8 décembre 2011)

 

Les caisses de pension soucieuses de mieux informer

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L'or comme actif: bulle ou vrai refuge?

Protection. Malgré son prix, l’or reste conseillé par nombre de gestionnaires. Le World Gold Council l’a évalué comme actif stratégique pour les investisseurs européens.

«Durant les cinq crises bancaires majeures répertoriées de 1920 à aujourd’hui l’or a dégagé un spectaculaire rendement réel moyen annualisé de 21%», relève Stéphanie Kretz dans le dernier Bulletin de stratégie d’investissement de Lombard Odier. En outre, il paraît inévitable «que de nouvelles vagues d’assouplissement quantitatif auront lieu aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, en Suisse, au Japon, et peut-être même en Europe, et qu’elles viendront soutenir les cours de l’or». D’où le conseil de miser encore sur le métal doré malgré son prix élevé: «L’or est avantageux pour sa capacité à surperformer en périodes de crises bancaires ou de scénarios extrêmes tels que la déflation et l’hyperinflation.»

Et d’insister: «Dans un environnement où le système bancaire est au bord de l’effondrement, où les banques centrales du monde entier font tourner la planche à billets, et où on s’attend à une croissance largement inférieure à la tendance tout en redoutant une spirale de déflation par la dette, l’or est appelé à protéger vos portefeuilles contre les pires catastrophes.» Même conviction que le métal doré a encore de beaux jours devant lui chez Vontobel.

Le dernier Derinews affirme que «malgré sa récente volatilité, le prix de l’or devrait se maintenir dans une tendance haussière». Marc Gugerli, spécialiste de l’or et gérant de fonds dans cette banque, estime que le cours du métal précieux est soutenu par un changement de paradigme: «Après avoir vendu leurs réserves d’or pendant plus de vingt ans, les banques centrales en rachètent depuis deux ans. Avec la Chine, l’Inde et la Russie, il s’agit surtout de pays émergents qui connaissent actuellement une phase de prospérité.

Mais Taiwan et le Mexique en font également partie.» La soif de lingots de ces banques centrales soucieuses de diversifier leurs réserves de changes pourrait être durable. Un tableau publié dans cette même revue indique en effet que si les Etats-Unis, l’Allemagne, l’Italie, la France ou le Portugal ont plus de 70% de leurs réserves monétaires en or – et la Suisse 17% – cette proportion n’atteint que 1,6% en Chine et 5,9% pour Taiwan.

Actif stratégique. De son côté, le World Gold Council, qui a encore constaté au 3e trimestre une augmentation sensible de la demande d’or investissement, a confié à New Frontier Advisors une étude sur ce métal précieux en tant qu’actif stratégique pour des investisseurs européens. Il en ressort que l’or devrait représenter 2 à 3% d’un portefeuille à faible risque, entre 4 et 9% d’un portefeuille investi à parts égales en actions et obligations, et jusqu’à 10% de ceux misant essentiellement sur les actions.

 

L'appel aux citoyens

 

La Belgique propose à ses citoyens de faire oeuvre de civisme en... achetant de la dette publique. Le royaume lance un grand emprunt offrant des taux de 3,5%, 4% et 4,2% pour des titres à 3, 5 ou 8 ans. Alors que ce pays doit débourser du 5,7% pour se financer à 10 ans sur les marchés, convaincre nombre de ses habitants de soutenir directement l’Etat permettrait d’alléger sa charge financière. L’initiative de Bruxelles fait écho à l’appel lancé par un entrepreneur italien suggérant à ses compatriotes de faire baisser le coût de la dette de Rome en achetant des obligations souveraines sur le marché secondaire.

Idée rapidement soutenue par plusieurs patrons transalpins et par l’Association bancaire italienne: les banques se sont engagées à ne pas percevoir de commissions sur de tels achats durant «la journée des Bons du Trésor». En France, un financier imaginatif proposait il y a peu dans le Cercle du journal Les Echos une sorte d’impôt spécial sur le patrimoine des Français – domiciliés dans l’Hexagone ou à l’étranger – sous forme de souscription d’obligations d’Etat; arguant qu’une dette publique de 1600 milliards d’euros n’est pas si lourde en regard des 10 000 milliards de patrimoine des ménages. Et pour que la ponction soit quasi indolore, il suggérait que les intérêts versés ensuite par l’Etat aux souscripteurs soient libres d’impôt!

Un tel contrat citoyen dans des pays vieillissants pourrait devenir gagnant-gagnant: des coupons non taxables apporteraient un complément bienvenu à des retraites menacées d’être rognées pour cause de... crise de la dette. Quant à l’espoir d’être un jour remboursé du principal, il serait transmis aux générations suivantes, entretemps moins étranglées par le poids des emprunts publics souscrits par leurs aînés. Certes, l’inflation pourrait éroder l’épargne ainsi placée.

Sans doute pas plus douloureusement que de futurs lourds impôts si la dette explosait. De plus, une dette d’Etat majoritairement détenue par les citoyens du pays n’affole guère les marchés; d’où des taux d’intérêt plus doux. Très peu d’investisseurs internationaux s’inquiètent de l’énorme dette nippone, essentiellement souscrite à domicile. Les Japonais seront ainsi contraints de négocier entre eux les sacrifices à répartir entre générations.

(Décryptages du 1er décembre 2011)

 

Les prix de l'immobilier devraient se stabiliser

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Dégâts collatéraux du franc fort

Un franc très fort ne fait pas que des dégâts en Suisse où les entreprises exportatrices sont à la peine. En Hongrie, de nombreux emprunteurs – individus comme entreprises – avaient souscrit des crédits en devise helvétique ou en euro pour bénéficier de taux d’intérêt doux à l’heure où les changes semblaient stables. Ils sont aujourd’hui étranglés par la flambée du franc et de la monnaie européenne face au forint.

Pensant régler le problème à bon compte, Budapest a adopté en septembre une loi autorisant ces endettés à rembourser leurs prêts à un taux de change fixe de 180 HUF/CHF ou 250 HUF/EUR, alors que la monnaie hongroise s’échange ces temps à 250 HUF/CHF et 310 HUF/EUR. Résultat: les établissements financiers prêteurs y sont lourdement de leur poche et n’entendent pas se laisser faire.

Des banques autrichiennes, allemandes et italiennes présentes en Hongrie viennent d’écrire au commissaire européen en charge des services financiers pour dénoncer cette loi contraire – arguent-elles – aux règles européennes. A l’heure où la Hongrie vient d’entamer des discussions avec le FMI et l’Union européenne pour obtenir un «soutien à la croissance», nul doute que cette question sera sur la table des négociations.

Et la solution trouvée observée de près par d’autres pays dont les sociétés et citoyens ont bien du mal à assumer la charge de prêts en devises étrangères souscrits avant crise.

(Décryptages du 24 novembre 2011)

La prochaine réforme fiscale suisse devra régler le différent avec l'UE

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