Finance

Retour de manivelle

Une manivelle partant à l’envers peut faire très mal… Celle qui a été largement utilisée ces dernières années pour enclencher le rachat d’entreprises par des fonds de Private Equity porte le joli nom de LBO (leveraged buy-out). Une astucieuse utilisation du fameux effet levier qui permettait de gagner beaucoup grâce à l’endettement. Un fonds achetait une entreprise avec un apport minime en cash; le solde étant constitué par de la dette, censée être remboursée par les futurs profits de la société acquise. A l’heure où de grands groupes cotés peu endettés ont du mal à obtenir des crédits à prix doux, les firmes achetées par LBO ont du souci à se faire pour leur refinancement. Même la SECA - association faîtière du Private Equity en Suisse - s’en inquiète dans son rapport annuel, allant jusqu’à s’interroger sur la viabilité de certaines de ces sociétés et de leurs modèles d’affaires. La manivelle folle ne saccagera pas que les bilans de banques déjà fragilisées. Certaines de ses futures victimes vont être surprises. Les dettes contractées pour monter des LBO ont été titrisées: elles se sont ainsi nichées dans les portefeuilles des investisseurs privés sophistiqués, des compagnies d’assurances ou des caisses de pension. Quant aux sous-jacents de ces dettes - les entreprises achetées et leurs salariés - , ils devront essayer de survivre au régime sec en attendant la chance hypothétique d’être bradés sur le marché secondaire.

Décryptages du 2 juillet 2009

Pages Finance du 2 juillet 2009

Télécharger les pages en pdf

L’adieu aux grosses

«Too big to fail». L’adage a longtemps servi d’assurance tous risques à des banques géantes dopées aux gains faciles. Trop grosses pour imaginer que l’on puisse les laisser tomber, elles ont joué – et certaines perdu – au bord de la limite rouge du hasard moral. L’effondrement d’une grande banque serait un séisme trop traumatisant pour qu’une autorité de régulation imagine assister en spectatrice aux convulsions de la géante terrassée. Pas même aux Etats-Unis où Citigroup ne pèse, somme toute, que 15% du PIB. Un poids assez important pour mobiliser les pompiers de la Fed et du Trésor. Les établissements plus modestes inspirent moins de compassion: depuis le début de l’année, 40 banques ont fait faillite chez l’Oncle Sam, trop petites pour que leur décès affole les corbeilles. En Suisse, les grandes banques sont encore plus imposantes qu’ailleurs: le bilan de l’UBS pèse à lui seul 4 fois le PIB du pays, celui cumulé des deux géants bancaires 6 fois la totalité de la création de valeur, et le secteur bancaire dans son ensemble 8 fois. L’adieu aux grosses pourrait pourtant sonner. Les banques centrales osent désormais évoquer des démantèlements en douceur de géants fragilisés, s’ils devenaient «Too big to rescue». Et si sauver l’essentiel – dépôts et circulation de la monnaie – devait s’imposer comme ultime impératif moral.

Décryptages du 25 juin 2009

Pages Finance du 25 juin 2009

Télécharger les pages en pdf

L’autre sommet

De sommet du G20 en réunion du G8, les gouvernants affichent sans faillir leur volonté d’agir pour faciliter une sortie de crise la plus rapide possible. Ils en sont déjà à prévoir comment tourner dans l’autre sens le robinet à liquidités, lorsque les fragiles jeunes pousses vertes écloses sur le terreau de la confiance retrouvée seront devenues belles plantes. Certains arbustes chétifs seront toutefois morts d’ici là, malgré la santé retrouvée des Bourses. Et nombre d’humains aussi: ceux, et surtout leurs jeunes enfants, qui n’ont pas la chance d’avoir un travail décent. Ces «pas vraiment chômeurs», comme ils n’étaient «pas tout à fait salariés» avant que la grande crise efface leur job informel. Un autre sommet - celui de l’OIT sur la crise mondiale de l’emploi réuni à Genève - a fait entendre leur voix. Symbole fort de la dureté de la tornade sociale qui a détruit, et cassera encore, des millions d’emplois; neuf chefs d’Etat et de gouvernement y ont participé, tout comme le directeur général de l’OMC. Pour rappeler que derrière les faillites, l’effondrement du commerce, les restrictions de crédits, il y a des hommes perdant leurs moyens de subsistance. La multitude de ceux pour lesquels la crise éloigne pour très longtemps la chance de décrocher enfin un emploi correctement rémunéré et assorti de quelques droits sociaux.

Décryptages du 18 juin 2009

Pages Finance du 18 juin 2009

Télécharger les pages en pdf  

Le long terme: star post crise

Les «pubeurs» et chasseurs de tendances ne sauraient passer à côté dece mégatrend: le long terme s’annonce comme la star des années postcrise. La richesse, c’est rassurant. Si elle est du genre à ne pas s’évaporer en quelques séances boursières, c’est mieux. Alors que les paysans subissent la baisse du prix du lait, la valeur des terres agricoles et lopins de forêt ne connaît pas la crise. La foudre susceptible de frapper le dollar et ses soeurs devises fiduciaires fait plus peur que celle qui pourrait mettre bas quelques hautes futaies, dont il resterait, au moins, des troncs à débiter. Le regard, cette année, se porte sur la ligne d’horizon. Une manière de voir désormais très prisée dans la finance: la Finma vient de lancer une consultation sur des systèmes de rémunération n’incitant pas à prendre des risques pour l’avenir. Les normes comptables internationales et leur culte de la valeur marché n’ont plus la cote. Voir loin est le nouveau mot d’ordre. Soucieux de suivre la mode, les investisseurs s’interrogent sur la valeur future du billet vert et... font grimper les taux d’intérêt à long terme. De quoi inquiéter le président de la Fed en reportant – à trop long terme à son goût! – la convalescence de l’immobilier américain. Gérer les caprices de la nouvelle star ne sera pas de tout repos pour lui et ses confrères.

Décryptages du 11 juin 2009

Pages Finance du 11 juin 2009

Télécharger les pages en pdf 

En ânonnant l’Alphabet des crises

Creux de vague ou morne plaine? Dans sa terrible chute, l’économie mondiale a atteint le point où la vitesse ralentit avant le contact avec le sol. De quoi déclencher l’enthousiasme «post bottom», puissant carburant du rebond boursier de ces dernières semaines. Car, après le plancher, vient... autre chose. La suite de la trajectoire est voilée de doutes. En ânonnant l’alphabet des crises – V, W ou L – les économistes ne reflètent guère que leur intime conviction. Les indéfectibles optimistes rêvent d’une reprise violente, à l’image du bras ascendant du «V» de la victoire. Les techniciens anticipent sans passion le sage double rebond d’un fond de «W». Quand les pessimistes se demandent avec angoisse si la branche horizontale d’un «L» est systématiquement moins longue que sa partie verticale. A épeler les rudes consonnes de la crise, on en oublierait presque de discerner ses voyelles. Bien cachées, mais incontournables pour mettre la si espérée reprise en mots et en actions. Le «I» d’innovation, sans lequel l’économie comme toute action humaine ne serait que morne répétition. Le «E» d’espoir, bien utile pour construire malgré la peur. Et le «A» d’avenir. Seule certitude: cet inconnu déboulera sous une forme que personne n’aura imaginée.

Décryptages du 4 juin 2009

Pages Finance du 4 juin 2009

Télécharger les pages en pdf