Finance

Devoir de curiosité

«Actionnaires, économistes, journalistes: dormions-nous?» La crise a creusé des cratères dans les portefeuilles. A la stupéfaction de nombreux actionnaires, douloureusement tirés de leur train-train d’encaisseurs de plus-values. A commencer par les fonds de pension, pourtant adeptes d’un dialogue nourri avec les directions des grandes entreprises pour infléchir les stratégies vers une création de richesse à long terme. Les quelques-uns qui soulignaient, avant le séisme, les risques de l’énorme bulle des dérivés de crédits passaient plus pour des peine-à-jouir que pour des visionnaires. Et qui a dénoncé la multiplication de LBO avec un maximum d’effet de levier pour se payer sur la bête? Aujourd’hui, il est de bon ton dans les assemblées générales de réclamer un contrôle des rémunérations des patrons. Débat utile et éthique : mais est-ce le thème prioritaire? Ne serait-il pas plus urgent de s’inquiéter de la survie d’entreprises plombées par leur dette ou une gamme de produits devenue obsolète? Et d’imaginer les effets de leurs possibles faillites? Oser rappeler qu’on a peu de chances de guérir une crise de l’hyperdette par une explosion de la création de monnaie tient quasiment du mauvais esprit. Il paraît que les marchés vont vers le mieux. Et le devoir de curiosité n’est pas coté en Bourse.

Décryptages du 28 mai 2009

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Chute de tabous

Attention: chute de tabous! Sur le chantier à venir du 2e pilier ils vont tomber de haut, assommant sur leur passage les doux rêveurs. La caisse de pension de Georg Fischer a brisé le premier en supprimant une compensation du renchérissement octroyée depuis moins de dix ans à quelque 700 de ses retraités. Pour l’heure, une indexation versée pendant plus de dix années et le montant nominal de la rente calculé à l’heure de la retraite restent des acquis protégés par la loi.

Jusqu’à quand? Peut-être jusqu’à ce que certains salariés calculent ce que leur coûte cette sécurité garantie aux retraités... Une caisse ayant un taux technique élevé – disons de 4% – doit engranger un rendement réel un peu supérieur pour assumer ses engagements envers les retraités, sur la base de leur capital vieillesse accumulé à 65 ans. Si la performance réalisée est moindre, les actifs paient généralement seuls la note: via une baisse de l’intérêt servi sur leur épargne, une hausse de cotisations ou des promesses de futures rentes allégées.

Or, l’enquête 2008 de Swisscanto sur les caisses de pension vient de relever que sur les huit dernières années leur rendement moyen n’a même pas atteint le taux minimum légal! Les caisses de pension publiques ayant cultivé l’optimisme en gardant des taux techniques plus élevés que leurs homologues privées, un autre tabou est bien branlant: celui des retraites garanties des fonctionnaires.

Décryptages du 21mai 2009

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L’enjeu franc

La BNS l’avait annoncé clairement en ramenant à 0,25% son objectif pour le Libor trois mois: pas question de laisser le franc s’apprécier alors que les carnets de commandes des exportateurs peinent à se remplir et que la déflation menace. Un risque d’«inflation négative » pour les trois prochaines années n’est pas à prendre à la légère… La Banque nationale s’est donc donné les moyens d’atteindre son but. Elle n’a pas hésité à vendre du franc et à le claironner. Sous d’autres latitudes, cela s’appellerait de la dévaluation compétitive. Ici, il s’agit plutôt de convaincre les investisseurs en quête de havre sûr que, pour l’instant, le franc n’est pas candidat au rôle. Message reçu cinq sur cinq: du 1^er janvier à fin mars, les gains de change sur les réserves ont apporté 1,28 milliards de francs dans les comptes de la BNS. Si la tendance se confirme, la hausse de l’inflation importée éloignera le spectre de la baisse des prix. Il sera toujours temps de convaincre plus tard que le franc est à nouveau candidat au rang de devise forte: un statut essentiel pour le futur de la place financière suisse. Ce ne devrait pas être trop difficile avec un stock d’or dont la valeur a gagné 4 milliards de francs au 1^er trimestre… Mais pour l’instant, banquiers centraux et patrons de banques ont mieux à faire pour défendre la place financière. A court terme, l’enjeu franc est devenu un élément central de la lutte contre la déflation.

Décryptages du 14 mai 2009

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Regain d’espoir

Entre optimisme et pessimisme, les Bourses - fidèles à leur rôle de vigies - semblent opter pour le positif. Bank of America cherche à lever 10 milliards de dollars de capital frais; Citigroup pourrait avoir besoin de la même somme; une trente-deuxième banque vient de faire faillite aux Etats-Unis depuis le début de l’année, contre «seulement» vingt-cinq en 2008; l’Allemagne prévoit une contraction de son PIB de 6,1% en 2009: le présent est très sombre. Dans le même temps, les consommateurs américains retrouvent un peu le goût de la dépense; les entreprises commencent à déstocker; l’Inde - tout comme la Chine - affiche des signes de redressement de son économie: le futur s’annonce un peu moins noir. D’où le sursaut des corbeilles, alimenté par l’espoir que le plus dur est passé. Si le pire avait bien été intégré dans les prix, les optimistes ont raison. Ce n’est pas au moment où l’économie réelle subit le choc de plein fouet que les financiers - qui étaient aux premières loges pour le voir arriver - doivent courir aux abris. Ils s’y sont placés en 2008 et commencent à en sortir prudemment. Sans pour autant exclure totalement le risque d’avoir mal calibré les scénarios catastrophes. Le retour progressif à l’optimisme n’exclut pas une vigilance de chaque instant. Pour ne pas transformer un regain d’espoir en trompeuse illusion d’un retour à «la normale»… L’après crise n’est pas pour demain et elle ne ressemblera que de très loin aux dernières années.

Décryptages du 7 mai 2009

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