Finance

L'appel aux citoyens

 

La Belgique propose à ses citoyens de faire oeuvre de civisme en... achetant de la dette publique. Le royaume lance un grand emprunt offrant des taux de 3,5%, 4% et 4,2% pour des titres à 3, 5 ou 8 ans. Alors que ce pays doit débourser du 5,7% pour se financer à 10 ans sur les marchés, convaincre nombre de ses habitants de soutenir directement l’Etat permettrait d’alléger sa charge financière. L’initiative de Bruxelles fait écho à l’appel lancé par un entrepreneur italien suggérant à ses compatriotes de faire baisser le coût de la dette de Rome en achetant des obligations souveraines sur le marché secondaire.

Idée rapidement soutenue par plusieurs patrons transalpins et par l’Association bancaire italienne: les banques se sont engagées à ne pas percevoir de commissions sur de tels achats durant «la journée des Bons du Trésor». En France, un financier imaginatif proposait il y a peu dans le Cercle du journal Les Echos une sorte d’impôt spécial sur le patrimoine des Français – domiciliés dans l’Hexagone ou à l’étranger – sous forme de souscription d’obligations d’Etat; arguant qu’une dette publique de 1600 milliards d’euros n’est pas si lourde en regard des 10 000 milliards de patrimoine des ménages. Et pour que la ponction soit quasi indolore, il suggérait que les intérêts versés ensuite par l’Etat aux souscripteurs soient libres d’impôt!

Un tel contrat citoyen dans des pays vieillissants pourrait devenir gagnant-gagnant: des coupons non taxables apporteraient un complément bienvenu à des retraites menacées d’être rognées pour cause de... crise de la dette. Quant à l’espoir d’être un jour remboursé du principal, il serait transmis aux générations suivantes, entretemps moins étranglées par le poids des emprunts publics souscrits par leurs aînés. Certes, l’inflation pourrait éroder l’épargne ainsi placée.

Sans doute pas plus douloureusement que de futurs lourds impôts si la dette explosait. De plus, une dette d’Etat majoritairement détenue par les citoyens du pays n’affole guère les marchés; d’où des taux d’intérêt plus doux. Très peu d’investisseurs internationaux s’inquiètent de l’énorme dette nippone, essentiellement souscrite à domicile. Les Japonais seront ainsi contraints de négocier entre eux les sacrifices à répartir entre générations.

(Décryptages du 1er décembre 2011)

 

Pour une finance au service de tous

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A l’épreuve de la démocratie

La décision du premier ministre grec de soumettre à référendum, d’ici à 2012, l’accord européen conclu la semaine dernière a déclenché une vague de panique aux corbeilles. Plusieurs semaines avant de savoir si les Grecs diront «oui» – ou, pire, s’ils choisiront le «non» – semblent une insupportable attente à l’aune du temps des salles de marchés.

Or, l’accord en question prévoit tout de même l’effacement de la moitié de la valeur des obligations souveraines helléniques et, de ce fait, une chute sensible de la valeur des assurances vie, des fonds de pension et autre épargne individuelle des Grecs eux-mêmes; ainsi que des portefeuilles de leurs banques qui devront être recapitalisées sous peine de faire faillite en série.

Certes, se passer du soutien européen pourrait conduire à un scénario encore pire pour la population. Reste que lui demander son avis semble la moindre des choses en démocratie. Et choisir la voie du référendum plutôt que celle de l’accord des parlementaires revient à demander à l’ensemble des Grecs s’ils sont d’accord avec les décisions prises par les dirigeants européens.

Alors que l’on a salué ces derniers temps la maturité de la démocratie allemande contraignant la chancelière à revenir régulièrement s’expliquer devant le Parlement, refuser aux Grecs le droit de se prononcer sur ce qui les concerne au premier chef reviendrait à accepter une Union européenne à démocratie variable, où seuls les pays les plus forts s’accorderaient le luxe de débattre en toute transparence des choix d’avenir de toute la zone euro.

Même si les marchés deviennent nerveux à l’épreuve de la démocratie, voire si quelques banques européennes se trouvent d’ici peu en grande difficulté ou que d’autres pays que la Grèce deviennent l’objet de défiance quant à leur capacité à faire face à leur dette, en participant massivement au référendum sur l’accord européen – et, dans l’idéal, en l’approuvant –, les Grecs rendraient un fier service à l’Union européenne.

Ils imposeraient un cinglant démenti aux populistes de tous bords affirmant que cette communauté ne suit que la loi des plus forts au détriment des petits pays, ou aux démocrates d’opérette taxant déjà le chef du Gouvernement grec d’«irresponsable». Le pays berceau de la démocratie peut bien faire ce cadeau à l’Union européenne.

(Décryptages du 3 novembre 2011)

 

 

La BCE devrait soutenir la valeur des obligations souveraines

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L’Union européenne, marchand de sable

L’Union européenne s’apprête à jeter une poignée de sable dans les rouages bien graissés de la spéculation financière. Les achats à nu de CDS (credit default swaps) sur dettes souveraines seront prochainement proscrits. Il devrait donc être interdit d’acheter ou de vendre – notamment à découvert – ces sortes d’assurances sur le risque de défaut d’un Etat; si l’on ne détient pas d’obligations émises par ce pays.

Une tentative pour freiner la spéculation sur les dettes publiques, avec des exceptions prévues pour les pays qui constateraient un manque de liquidités sur le marché de leur dette souveraine. Reste que l’Union européenne jouerait le marchand de sable pourvoyeur de belles histoires aidant à l’endormissement si elle prétendait abolir ainsi toute spéculation sur les emprunts d’Etats. Car les CDS sont souvent traités sur des marchés de gré à gré, non régulés.

En outre, si la détention de CDS sur dettes souveraines par des banques ou fonds de placement installés dans l’Union européenne sera désormais contrôlée, le flou demeurera sur les échanges entre ce monde bancaire placé en pleine lumière et le shadow banking protégeant des opérateurs plus opaques tels que les véhicules d’investissement hors bilan des grands établissements financiers ou les hedge funds gérés en dehors du territoire des Vingt-Sept.

La volonté politique communautaire de limiter la spéculation n’en est pas moins à nouveau clairement affichée, comme elle l’avait été avec l’interdiction temporaire par certains pays membres des ventes à découvert d’actions bancaires. La clarté de ce message est importante pour freiner la propagation de la crise bancaire: elle laisse planer le risque de lourdes pertes que pourraient essuyer les acteurs financiers si de nouvelles interdictions étaient édictées.

Mais au-delà des réelles possibilités de contrôle des dérivés sur dettes souveraines, c’est plutôt une plus grande transparence de ces marchés dans le monde entier qui devrait être visée à terme. Ne serait-ce que pour éviter des déplacements d’activités sous des cieux moins contraignants.

(Décryptages du 27 octobre 2011)

 

La guerre des monnaies fait rage

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Interview de Jean-Pierre Roth, ancien président de la Banque nationale suisse

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Interview de Steen Jakobsen, Chef économiste de Saxo Bank

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Interview de Thomas Jordan, vice-Président de la BNS

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Finance Watch: l'ONG qui va parler de finance

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